2024年经济弱复苏、政策强预期下,“资产荒”极致演绎,机构欠配压力增大,央行对长债管控从“口头警告”升级为“行动纠偏”,货币政策定调时隔14年转为“适度宽松”,“6+4+2”最大力度的化债政策出台,年底机构抢跑前置,债市经历快牛、震荡、牛陡的行情,长债进入1.0时代。
从基本面来看,2024年社会融资需求放缓,银行信贷需求增量走弱,中小银行经营状况分化依然存在,弱区域城农商行资产质量及盈利能力继续承压。年内,金融让利实体的宏观政策引导LPR多次下调,资产端收益下行叠加负债端成本粘性,促使银行息差已收窄至合意水平以下,股债投资回报预计对利润形成重要支撑,但收益的持续性较弱,主体间信用成本分化将使得盈利表现进一步分层。
11月8日下午,全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。财政部部长蓝佛安在发布会上介绍,从2024年开始,我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8,000亿元,专门用于化债,累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额,直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确,2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元,仍按原合同偿还。此外,政策协同发力后,2028年之前,地方需要消化的隐性债务总额将从2023年末的14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元,化债压力大大减轻,“隐债十年化解”计划有望如期完成。
国内浮息债第一二阶段依靠利率债带动,二阶段信用债涉及金融机构类型较为多元,第三阶段依赖资产支持证券及同业存单带动,目前处于第四阶段,浮息债发行规模较小。存量浮息债规模很小,仅占债券市场规模的0.26%,部分为政策银行债,少量为资产支持证券,浮息信用债仅13只且大部分为可续期企业债。